Международные организации наращивают долг

После мирового финансового кризиса надгосударственные организации стали играть более важную роль на долговых рынках. Эмиссия их облигаций выросла более чем вдвое за 10 лет – до $265 млрд в 2016 г., по данным Dealogic. Эти заемщики благодаря своему статусу имеют наивысший кредитный рейтинг, а крупнейшими из них являются Европейский инвестиционный банк, Евросоюз и Международный банк реконструкции и развития (учреждение Всемирного банка).

Ожидается, что займы таких структур продолжат расти, так как на рынки капитала готовится выйти Азиатский банк инфраструктурных инвестиций. Его называют китайским ответом Всемирному банку.

В Европе рост эмиссии во многом обеспечили Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) и Европейский стабилизационный механизм (ESM), предоставляющие финансовую помощь в еврозоне. Они могут выдавать займы испытывающим проблемы странам, например Греции, по ставкам на сотни базисных пунктов ниже, чем занимают сами. «Заемщики могут значительно сэкономить на процентах, ведь эти наднациональные организации не стремятся извлечь прибыль», – говорит Джейми Стирлинг из BNP Paribas.

Их бумаги пользуются спросом. Регуляторы ужесточают требования к уровню капитала финансовых организаций, и им приходится держать больше долговых инструментов с высоким кредитным рейтингом. Но суверенных заемщиков с максимальным рейтингом все меньше. С кредитным рейтингом AAA от агентства Standard & Poor’s их осталось всего 12 против 20 десятью годами ранее, число суверенных заемщиков с рейтингом BB и ниже, напротив, увеличилось с 49 до 62. Для сравнения: 40% надгосударственных организаций имеют рейтинг AAA от S&P, еще 43% – рейтинг AA.

До финансового кризиса долг надгосударственных организаций покупали «в основном центробанки», отмечает Стирлинг. «Но теперь более широкий круг инвесторов обращает внимание на эти активы, особенно банки, ставшие крупными покупателями из-за требований регуляторов к уровню капитала, – говорит он. – Спрос со стороны этой группы инвесторов резко вырос».

Наднациональные организации стали каналом привлечения средств в государственные проекты и инфраструктуру, заменяя банки. «Деньги по-прежнему поступают туда, но немного более окольным путем», – утверждает участник рынка.

Еще одним преимуществом надгосударственных организаций является их статус «предпочтительного кредитора». В случае возникновения у государств финансовых проблем в первую очередь они должны будут расплатиться с этими организациями. Благодаря этому надгосударственные организации могут позволить себе риск одолжить деньги заемщикам, которые не способны получить займы иным способом. Как утверждает Всемирный банк, это помогает развивающимся странам превратиться в полностью независимых заемщиков.

Перевел Алексей Невельский